【A股市场大势研判】震荡调整盘中特征：
周三,震荡调整，成交略减。上证指数收于3241.14，下跌7.21点，跌幅0.22%，成交2779亿元；深成指收盘10973.8点，下跌11.8点，跌幅0.11%，成交4020亿元。28个申万一级行业指数5上涨，23个下跌；其中：家电、银行和房地产涨幅领先；有色金属、采掘和交通运输跌幅居前；非ST类股票涨停42家，2股票跌停。
后市研判：
关注五天均线的得失。美国大选落地后，市场了连续上涨，沪指连续创出反弹新高，本周前两日沪指连续逼空，五天均线一破便有资金加仓做多。这背后说明了目前可能正在有部分场外资金入场操作，我们需要关注其影响，并关注政策的动向。今日市场调整后，需要关注五天均线的得失，如果不能守住，那么短期逼空就会高一段落。而前期深圳市场相对滞涨，特别是创业板和中小板普遍偏弱，创业板指曾回到过九月底的位置，并且龙头品种出现破位走势。目前来看，有部分资金也尝试在其中的部分品种中进行逼空，制造赚钱效应，但是市场响应度相对有限，创指上方2250点仍是全年以来的重要压力，估计很难越过。总体来看，市场仍是结构性行情，大盘蓝筹股的投资风格短期更强。沪指短期的目标为应该是3684下跌以来的0.618位置，这也是一个相对强势反弹的目标位。
中期调整趋势尚未结束，保存实力、等待机会。2015年5178以来的调整趋势尚未完全结束，主要原因是国内货币政策宽松余地下降，金融去杠杆和加强监管，使得资金驱动型行情短期难以启动；其次，经济增速仍在下滑，上市公司盈利增速亦在下降，业绩驱动型行情也难以出现。因此，股价回归基本面仍是大趋势，考虑到目前市场的中位数市盈率仍在相对高位，未来仍有一定回归的空间。
需要关注的事件：1）货币政策预期；2）财政政策宽松预期；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化。
操作策略：
半仓持股，回避累计涨幅过大的品种。
（分析师：姚立琦A0230511040028）
今日重点推荐报告
利率通胀料双双上升，盈利回暖接棒估值修复——2017年有色金属行业策略n
结论或者投资建议：
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利率回归常态化对高负债周期性公司供给形成冲击。过低的利率导致行业信用定价扭曲，阻碍周期行业出清，导致行业持续低迷。多年来异常宽松的货币政策运行至今显示出弊大于利，各国央行主动修正之下，泡沫化金融资产被动去杠杆加大了利率上行的趋势，并挤压到了高负债的周期性公司，从而预计对未来的金属供给仍有一次性的冲击。
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盈利修复激发需求推高通胀，高通胀回馈商品价格形成正循环。打破商品价格趋势下跌的可能仅仅是技术性反弹，时间截止到2016年上半年，也是中期通缩通胀拐点的起始时间；PPI和CPI剪刀差收窄，企业盈利持续改善，以目前商品价格趋势来看，这一改善还将持续。供需失衡刺激价格强势，价格强势刺激企业备货，贸易商囤货，进一步改善供需，形成正反馈
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商品大熊市的终结。结合未来供需趋势，我们判断2015年4季度的有色金属各个品种的价格低点将是未来5年的价格底部；从企业资本开支推断，2018年以后有色金属整体供给压力显著减轻；利率常态化戳破资产价格泡沫，驱动资金进入实体领域配合各个国家财政需求阶段性释放，也将形成价格的脉冲式机会；因此商品5年的大熊市周期已正式宣布结束了。但这并不意味着商品牛市的开启，依照历史经验来看，倘若不出现下一个类中国的经济体需求，那么大宗商品将在箱体区间内反复震荡，并形成价格中枢，大约3-6年后才有望重新进入全球的牛市区间。
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投资建议：我们预计2017年美元将重新走弱，这将对商品价格形成企稳的支撑；但后续特别是有色金属2017年产品价格再度大幅上涨的可能性已经较小，区间震荡是大概率事件。综合来看，周期企业盈利水平将维持在相当不错的水平，而商品价格趋于稳定则将令周期股趋近于消费股的属性，估值难以有大幅变化；有色金属行业中缺乏此类品种（最接近的只有江西铜业），但短期在盈利驱动后续价格进一步高企的预期下，股价仍有望快速上涨！推荐江西铜业、云铝股份、焦作万方！
(联系人：徐若旭/刘平)
2017年基础化工投资策略：新趋势，新周期n
16年1-10月整体来看化工指数跑赢沪深300 指数3.46个百分点；跑赢中小板指10.01个百分点。涉及新能源汽车、锂电材料、电子化学品、转型等主题的公司超额收益明显，同时供给侧改革促使钛白粉、PVC、纯碱等产品大涨，相关公司业绩持续高增长也是取得超额收益的主要原因。
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供给格局改善明显，细分行业热点频现。进入2017年随着原油、煤炭等能源价格波动逐步趋稳，需求端暂处于平稳状态。我们将更多的关注供给端格局发生的微妙变化，我们将其主要分为三类：1.行业自发供给侧改革从11-12年已然开始，目前部分行业产能已逐步出清；2.行业集中度稳步提升，龙头议价能力增强；3.环保趋严带来的供给端收缩。
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周期聚焦七大子行业：农药（草甘膦、麦草畏）、复合肥、轮胎、钛白粉、粘胶短纤、氟化工、甜味剂。农药挖掘补库存、需求拐点的结构性行情，典型代表为草甘膦和麦草畏，16年以来草甘膦的上涨主要受益于环保核查和出口旺季叠加的补库存行情，麦草畏则受益于孟山都麦草畏制剂获EPA批准通过而带来的需求爆发；复合肥受益粮价企稳叠加原料单质肥价格反弹，预计17年一季度春耕旺季将迎来量价齐升；轮胎供给加速收缩，需求受房地产、限载政策以及小排量汽车购置税减半的影响将持续增长，美国双反影响逐步减弱，看好轮胎行业整合的加速，龙头企业集中度的持续提升。钛白粉行业新增产能增速明显放缓，行业集中度不断提升，看好国内外需求稳定增长带来的持续提价；粘胶短纤受益于棉价上行以及自身产能周期的支撑，价格继续看涨；氟化工是化工中为数不多的股价与行业情况均处于底部的品种，未来随着落后产能的出清，行业整合加速，有望走出底部；甜味剂安赛蜜和三氯蔗糖市场空间广阔，增长潜能巨大，预计17年价格将继续上行。
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新材料聚焦三大主线：电子化学品及OLED、军工/装备材料、锂电材料。电子材料受益下游及进口替代，产能全面向国内转移，大基金布局，紧盯白马，自上而下关注行业性机会；OLED材料下游应用前景广泛，爆发在即，关注发光材料、膜材料；军工/装备材料方面看好聚酰亚胺材料即国产技术刚实现突破的PI泡沫材料和高端PI膜，PI泡沫材料未来将代替石棉成为海军水面战舰和潜艇用的绝热保温材料，市场空间广阔。高端PI膜则将受益于汽车、轨交、风电等业务的带动放量。锂电材料短期受政策扰动但不改其长期向好趋势，继续看好。
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投资建议：建议关注两大投资主线，新周期+新材料。周期重点推荐七大子行业中的优势龙头企业，农药麦草畏受益孟山都抗麦草畏转基因种子推广，需求或迎来爆发，关注扬农化工、长青股份；复合肥行业底部，关注其左侧投资机会，关注史丹利、新洋丰、金正大、云图控股；供给收缩格局继续，推荐轮胎产业链青岛双星、赛轮金宇、玲珑轮胎、黑猫股份、阳谷华泰；粘胶行业大级别反转，Q3业绩反转印证之前逻辑，建议关注业绩优秀，有价格弹性的南京化纤、三友化工、中泰化学；钛白粉重点关注佰利联；三氯蔗糖价格受盐城捷康及英国泰莱停产影响，价格从25万暴涨至45万元/吨，且安赛蜜有望持续提价，建议关注金禾实业；氟化工建议关注布局新材料与电子化学品领域的龙头巨化股份。新材料主要推荐受益下游及进口替代的电子化学品企业雅克科技、鼎龙股份、飞凯材料、强力新材、南大光电、福斯特。OLED材料应用爆发在即，推荐万润股份、濮阳惠成、新纶科技；锂电材料政策扰动不改长期向好趋势，建议关注沧州明珠、杉杉股份、新宙邦；实现国产技术突破且未来应用空间广阔的PI泡沫材料以及高端PI膜，建议关注康达新材、时代新材。
(联系人：宋涛/李辉/马昕晔)
花开向暖：医保、创新、流通、服务——2017年医药生物行业投资策略报告n
医药长青，行业空间巨大。2016年至今申万医药板块在股市整体低迷的情况下涨幅在申万一级28个行业中位列第12名，跑赢大盘2个百分点；前三季度的医药制造业收入增速10%，利润增速14%，继续位列下游消费品行业第一，体现出医药行业在经济不景气的情况下依然能保持稳定成长。2017年我们依然坚定看好医药板块，随着人口结构老龄化、二胎政策全面推行、医疗需求提升等利好因素的推动，医药行业长期空间非常巨大。
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医药分化，投资高成长细分领域。我们认为在2017年医药分化将加速，建议投资高成长细分领域，重点看好创新药、生物制药及受益于医保目录调整的公司；以及医疗服务、医药流通、医疗器械及中药配方颗粒板块。
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医保目录调整为创新药、生物制药带来大机遇。在创新药、生物制药及受益于医保目录调整的企业中，重点看好具有三大优势的企业：拥有高临床价值的创新药及其仿制药；多地医保乙类增补品种；市场竞争结构良好的独家品种。重点推荐恒瑞医药、信立泰、贝达药业、康弘药业、长春高新、通化东宝、翰宇药业、仙琚制药、济川药业、丽珠集团、天士力。
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政策红利叠加，利好医疗服务、医药流通领域。在医疗服务领域，多点执业放开、药品零差率、医疗服务价格放开等多重政策利好为社会资本的介入提供了良好契机，重点看好眼科、肿瘤、康复等专科细分领域以及资金雄厚的医院集团，重点推荐爱尔眼科、益佰制药、信邦制药、复星医药、宜华健康。医药流通领域，预计2017年将成为新招标结果集中执行的一年，两票制带来的行业整治深化将进一步提升流通企业的集中度，省级和全国化的商业龙头将获益；器械流通的渠道龙头加速布局终端渠道，以IVD、高值耗材等为核心的渠道附加值有望提升，重点推荐瑞康医药、嘉事堂、柳州医药、鹭燕医药、老百姓。
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医疗器械继续整合，重点看好诊断领域。在医疗器械领域，我们预计2017年将继续推进器械平台整合力度，重点看好诊断领域内的三类公司：刚需检测项目的进口替代品供应商；医院渠道的诊断服务商；直接面对消费者的体检服务商。重点推荐科华生物、鱼跃医疗、乐普医疗、尚荣医疗、安图生物、迈克生物、润达医疗。
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中药配方颗粒放开为中药饮片龙头企业带来契机。在中药配方颗粒领域，2016年放开试点，有助于淘汰中药饮片市场的落后产能，我们认为配方颗粒的市场空间可达到200亿左右，目前全国试点的配方颗粒企业只有5家，我们认为深耕中药饮片拥有成熟的销售渠道的龙头公司将受益明显，重点推荐佛慈制药、康美药业、华通医药、香雪制药。
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血制品缺口巨大，一致性评价带动CRO行业需求扩增，国企改革提速。2015年全国采浆量缺口达到64%，行业缺口巨大，且行业毛利率接近70%，我们预计2017年血制品市场将继续保持高景气度，重点推荐华兰生物、博雅生物。在CRO行业，仿制药一致性评价对临床前药学评价和BE评价的质量要求大幅提升，GCP资质大概率放开为CRO行业带来巨大的增量市场，重点推荐泰格医药、博济医药。国企改革领域，资产并购重组明确战略地位，混合所有制改革，且高管/员工股权激励机制得到改善，重点看好央企的国药系与华润系，以及省地市级层面的国有药企。
(联系人：杜舟/孙辰阳/闫天一/周子露)
今日推荐报告莫谈监管即色变—《商业银行表外业务风险管理指引（修订征求意见稿）》点评事件：中国银监会23日发布公告称，为进一步加强商业银行表外业务管理，适应新形势下商业银行表外业务发展，将就《商业银行表外业务风险管理指引（修订征求意见稿）》公开征求意见。
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点评：
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第一，本次对银行表外业务的监管是今年以来对资管业实施“去杠杆、去通道、去非标、禁资金池”等监管思路的延续。
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第二，今年对理财的监管，相继推出理财新规、表外理财纳入MPA考核测算范围等，整体的监管目标也很明确：降低理财通过各类资管通道投资非标的比例，打破隐性刚兑，推行理财产品净值化，将理财相关风险完全转移到投资者。同时约束理财操作的各种风险：禁资金池，禁止理财和自营业务交叉，推行第三方托管等，此次征求意见稿中也再次重申了相关内容，并无更严厉的政策出台。
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第三，按照银监会的划分，表外业务包括：担保承诺类、代理投融资服务类、中介服务类、其他类等。这个排序也是对银行影响从大到小的排序，而代客非保本理财即所谓的表外理财是归入代理投融资服务类表外业务。
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第四，预计对担保承诺类表外业务影响更大，对表外理财及其他表外业务影响较小。进而影响实体经济信用扩张，有助于加快打破理财的隐性刚兑，加快理财收益率的下滑，而净值型理财产品规模有望提升。（1）征求意见稿中对表外业务的处理带来较大影响的措施：一是，对部分表外业务实行风险限额管理制度；二是，按照实质重于形式的原则，对部分表外业务计提减值准备，并计算风险加权资产，计提资本。（2）而按照表外业务风险大小排序，主要是针对担保承诺类表外业务实施这两种措施，而对于表外理财，由于合同均已经明确说明非保本，从对银行的影响看，不会对理财实行限额管理，也不会要求计提减值准备与资本占用。猜测可能的情况是，如果出现理财到期，但实际投资收益率低于预期收益率，而银行却要自补亏损去实现刚兑，监管层可能会要求实施措施二。这样带来的影响就是加快打破理财的隐性刚兑，加快理财收益率的下滑，而净值型理财产品规模有望提升。（3）从征求意见稿中的监管内容可以得到验证，对担保承诺类的影响大于表外理财。“对担保承诺类，重点监测信用风险，关注统一授信执行、表外业务信用风险转换系数、表外业务垫款等情况。对代理投融资服务类、中介服务类，重点监测操作风险、声誉风险，关注业务操作规范、客户投诉、金融消费者保护等情况。”
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第五，会不会影响债市的配置资金？（1）即使没有监管，伴随理财资产端收益率的快速下滑，银行打破刚兑的动力也会越来越强；即使没有监管，伴随理财收益率的回落以及理财规模的增长，理财的增速下行是必然。（2）理财增速放缓了，债市还有其他新增资金配置需求，包括非标转标、表外转表内、房贷下滑以及实体经济融资需求低迷的情况下银行表内会增加对固收类产品的配置比例，保险增量及存量资金，境外资金流入等。（3）从另一个角度讲，理财收益率的快速下行，以及非标配置比例的下降，都会相对提升债券市场的吸引力。
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第六，整体来看，此次征求意见稿监管力度略低于预期。此前媒体曾报道银监会研究对表外业务计提风险资本，银行表外理财投资于非标资产和非上市公司股权的，将分别按照20%和50%的信用转换系数转换为表内的信用风险，然后以100%的风险权重计算风险加权资产。而此次征求意见稿并没有明确是否对银行表外理财实施多大程度的信用转换系数，也没有明确以多大比例计算风险资本占用。后续关注是否会有细则出台。
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第七，莫谈监管即色变。今年以来针对资产管理行业的监管政策层出不穷，但是在实体经济融资需求整体偏弱的背景下，无论是银行，还是基金等其他机构，都大规模增加了债券的配置。监管有助于约束操作行为，但是不会改变全市场资金的配置结构比例。2017年相比2016年，尚未看到可以推动债券市场由牛转熊的信号，淡定而客观的看待各项监管政策，莫谈监管即色变。
(联系人：孟祥娟)
涅槃重生，拥抱真成长-2017年新能源新材料投资策略n
从1到5，未来五年将是新能源汽车黄金发展期。正向激励和负面惩罚机制的政策结合，将激发传统汽油车厂商加入电动化大潮；另一方面，受益于技术进步和规模效应，电动车相对经济性将越来越明显。未来5年新能源汽车销量占比将至少提升到5%以上（2015年刚迈过1%的临界点）
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技术路线以三元为主要方向，氢氧化锂和钴受益确定性高。在下游整车需求持续放量的过程中，上游将享受实际需求和补库需求双重弹性。技术路线上仍将以三元为主要方向，正极向高镍NCM、NCA发展，技术路线的差异化发展使得氢氧化锂和钴均称为受益品种。
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氢氧化锂：扩产周期滞后于需求，17年仍将是强势品种。氢氧化锂一致性和稳定更佳，更适合于制备三元材料（国内某龙头也在大量采用氢氧化锂作为磷酸铁锂正极原材料），今后三年全球氢氧化锂需求预计保持20%以上复合增速。从产能布局来看，全球主要锂盐生产商从16年开始陆续提出扩产计划，但考虑到扩产周期，大部分新增产能需要等到18年开始投放，17年氢氧化锂仍将供不应求。
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钴：供需格局边际改善，价格回暖可期。16年钴价小幅反弹，但拉长周期来看仍处于中长期底部位置。目前钴矿供应仍在上升，但增速有所收敛，而需求端长期受益于三元动力电池的增长，叠加投资需求，钴行业有望在17年恢复供需平衡，价格继续反弹值得期待！
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资本红利暂告一段落，石墨烯行业寻找真成长。在资本热潮推动下，过去三年数量众多的上市公司通过并购的方式进入石墨烯行业，未来市场对石墨烯公司的关注点将从技术储备和潜在应用逐步转向业绩和成长性！对比国内外行业发展现状，我们继续看好石墨烯在动力锂电池、复合材料、柔性显示等几个细分市场的发展前景，2017年行业催化剂可能来自于两个方面：一是十三五规划的出台，利好行业中长期发展；二是期待业内出现几家营收过亿的企业，带动行业发展。
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投资建议：建议关注新能源汽车带来的结构性机会，氢氧化锂扩产周期滞后于需求，17年仍将供不应求，推荐氢氧化锂龙头标的赣锋锂业以及潜在受益的天齐锂业。钴的供需格局有所好转，价格位于中长期底部，存在反转可能性，推荐华友钴业。此外，三元动力电池新贵亿纬锂能使我们中长期看好的成长标的。另一方面，石墨烯经过过去几年的积累，在动力锂电池、复合材料、柔性显示灯几个细分市场应用强劲较好，17年在政策扶持和行业内生发展的共同推动下，有望进入业绩的快速成长期，建议重点关注中泰化学、德尔未来、康得新、东旭光电。
(联系人：徐若旭/刘平)
传媒U型机遇与教育智能革命——2017年传媒&教育行业投资策略报告n
看好2017年传媒&教育行业三大机会：（1）传媒关注估值回归、小市值、业绩弹性大的头部内容公司；（2）教育行业短期看民促法放松管制带来的利好，尤其是对民营幼儿园、培训机构及职业教育等非学历教育带来体制机制障碍消除的利好，2-3年看好教育智能爆发机遇；（3）预计国企改革政策利好持续驱动文化国企转型发展。
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影视行业建议关注中小市值、SIP储备、头部作品生产能力、业绩弹性大的内容公司和市占率高、经营能力强、具备产业链延伸潜力的渠道公司。城市化和消费升级持续驱动观影人次上升，预计2017-20年电影票房收入CAGR为23.3%，院线市场集中度进一步提升，电视剧市场向头部网剧和综艺集中。当前影视行业估值已经回归2013年、2015年两轮行情之前PE35X的低位，行业整体30%高增速，安全边际高。推荐华策影视（泛娱乐龙头）、华录百纳（综艺龙头）、唐德影视（精品头部内容）、慈文传媒（网剧龙头）、万达院线（渠道集中度提高）。
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游戏行业建议关注市值小、PE低、高业绩弹性、有爆款产品和高质量IP储备且研发能力突出的公司。手游行业超100%高增速带动游戏行业整体增长，细分领域中游戏出海（市场空间大、高壁垒、无巨头挤压）和休闲棋牌游戏（平台高粘性，付费意识增强）市场潜力突出。推荐顺网科技（估值回归、电竞增长）、凯撒文化（头部IP）、宝通科技（游戏出海）。
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教育行业建议关注具备技术和人才储备、拥有体制内渠道和资源的教育公司，以及市场前景广阔、模式可无限复制的公司。短期内刚需强劲的教育培训行业受民促发修订落地和资产证券化双重利好，民办化市场化程度高的幼儿园、K12培训和职业教育类公司受益。长期看好教育智能技术重构教育场景，线上线下应用融合，带动教育泛在化、数据化、智能化转型。推荐汇冠股份（教育智能）、中文在线（数字内容）、威创股份（模式规模化复制）。
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文化国企改革政策利好行业内资源丰富、改革意愿坚决、能够吸纳专业人才的传媒国企做大做强。预计文化国企改革在分类管理大方向下稳步推进，将市场化程度高的经营性部门与管控型部门区别对待，在经营性部门率先推进股权激励、混合所有制改革。推荐东方明珠（管理层利益绑定）、中文传媒（员工持股）。
(联系人：周建华/施妍/牟晓凤/顾晟/汪澄)
2017年钢铁行业投资策略——供给侧改革与需求回暖双线布局n
钢价演绎三波行情，行业盈利转好。2016年三波行情；主要城市社会库存显著低于历年同期水平，去库存形式乐观，低库存下钢价易涨难跌；原燃料疯狂上涨，焦炭铁矿石轮番登台；毛利总体较去年大幅修复，后半程成本挤压盈利；上市公司业绩同比改善、负债偿债能力继续回升；钢铁指数总体小幅跑输大盘，三次相对机会，转型和国企改革预期是最大催化剂。
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内需稳中有进，出口下半年下滑。价差收窄，下半年出口下滑；宽货币政策和固定投资托底，内需逐步企稳。
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去产能提前完成全年目标，本轮供给侧改革内涵大不同。去产能2016年提前完成目标，2017年成攻坚年；宝武重组行业集中度提升，企业布局优化，上下游议价能力增强，行业集中度提升，企业布局优化，上下游议价能力增强，“整而不合”简单产能叠加，上一轮行业整合效果不佳，推动行业“强强联手，区域整合”和“重组去产能”。
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看好2017年地产和基建需求。地产2017年投资和新开工有望超预期：2016年地产销售火爆，去库存明显；土地成交持续走低，未来新增商品房供应将减少；地产销售仍保持增长态势，未来商品房库存还会继续下降；政府虽出台政策打压投机性购房和限制“地王”，但同样放松了土地供给；地产企业现金流和净负债率改善，未来拿地能力增强，龙头企业已加大拿地力度。基建：PPP项目将是基建投资的有力支撑；财政刺激基建发力或将成为全球共识。
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投资建议：供给侧改革与需求回暖双线布局。供给侧改革：推荐行业整合龙头宝钢股份、武钢股份，有行业整合预期的鞍钢股份、马钢股份、新兴铸管，有资产重组预期的*ST八钢、*ST韶钢。需求回暖：看好未来两年基建维持高水平，地产投资有望超预期，推荐长材占比较高的河钢股份、三钢闽光、凌钢股份, 同时推荐钢铁产业链上游，全球铁合金龙头鄂尔多斯。
(联系人：孟烨勇/姚洋/郦悦轩)
2017年农林牧渔行业投资策略报告：哪些产品能涨价？哪些新品可成功？n
2017年农业投资聚焦两条主线：1）周期类：价格上涨推动盈利能力提升；2）成长类：种业、动保及保健食品行业新产品推动业绩加速增长。
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周期类1：畜禽产品供给处于低位，价格仍将居高。1）生猪养殖：由于环保等因素导致散户退出，尽管规模化企业加速扩张，但整体存栏水平仍将处于低位，产能修复过程漫长，预计17年猪价创新高难度较大，仍将维持较高的价格，预计均价在15-16元/公斤；2）肉鸡养殖：考虑到白羽肉鸡各代次生长周期，供给收紧从上游祖代种鸡（引种）将传导至下游的商品代鸡苗、毛鸡和鸡肉，后端产品价格有望出现趋势性上升，综合考虑换羽因素，价格大幅上涨尤其将出现在17年3季度。
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周期类2：粮食及经济作物大多供需平衡，关注异常天气工业需求及金融、宏观因素对价格的影响。从整个17年度情况看，除了白糖存在供需缺口（但同比收窄）外，其余大部分粮食与经济作物供大于需，或库存量处于历史高位。在此情况下，建议投资者关注拉尼娜气象灾害、原油价格潜在上涨的可能性从生产成本和燃料乙醇消费（工业需求）两个维度对粮食及部分经济作物价格的拉动作用。此外，美元汇率、投资者风险偏好、货币流动性及经济回暖预期均对农产品价格产生影响。整体看，我们认为国内外玉米、大豆价格低位运行，关注异常天气和原油对价格拉升的影响；白糖价格居于高位，关注异常天气、原油、国内抛储政策及巴西汇率的变化；天然橡胶则重点关注全球基建复苏预期兑现的能力，国内重卡消费数据及原油价格。此外，我们判断氨基酸价格在17年1季度前维持震荡向上走势；食用菌价格春节前环比回升，节后缓慢回落但同比不及上一年度。
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成长类：1）种业：15年绿色通道政策推出后，17年育繁推一体化种子企业将陆续有相当数量的新品种上市，相对看好登海618（老品种）放量、617（新品种)及东北新品种成为新增长点。积极关注隆平高科晶两优、隆两优系列产品销量增长以及并购预期兑现（估值居于历史底部）；2）动保：关注生物股份并购兑现以及普莱柯伪狂犬等一系列新产品放量。
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投资建议：综上所述，关注价格变化和新产品放量（超预期）带来的投资机会，相对看好海南橡胶、西王食品、圣农发展、隆平高科、普莱柯等，关注生物股份、普莱柯、民和股份、益生股份、南宁糖业、中粮屯河、ST珠江等。
(联系人：宫衍海/赵金厚/龚毓幸)
市场化债转股进一步加速，继续看好板块行情——银行设立AMC子公司专司债转股点评n
事件：农业银行11月22日公告称，将出资100亿元设立全资子公司农银资产管理有限公司，专司债转股业务，经营和办理与债转股相关的债权收购，债权转股权，持有、管理及处置转股企业股权等经金融监管部门批准的金融业务。财新亦在11月23日报道，五大国有行均拟各自出资100亿元成立全资AMC子公司，实施债转股。
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银行设立AMC子公司专司债转股，是监管层所支持的市场化债转股模式。国务院在10月下发的市场化债转股指导意见支持和允许银行设立子公司开展市场化债转股。我们在之前的《市场化债转股面面观》专题报告中已经详解过市场化债转股的可能模式，银行不得直接将债权转为股权，而是应通过转股机构将债权转为股权。转股机构可以是金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等，更可以是银行子公司。指导意见支持银行通过其他银行的投资子公司进行债转股，这一交叉债转股模式正是此番五大行设立AMC子公司将要专营的业务模式，不同银行之间可以形成监督以防范道德风险。
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银行设立AMC子公司，有助于规范而有效的推进债转股进程，有助于缓解银行潜在不良资产压力。五大行设立AMC子公司专营债转股，通过调动专门的团队和资源集中进行债转股，有利于市场化和高效运作的同时，有利于实现风险隔离，保障市场化债转股的快速稳妥推进。债转股主要针对的是银行不良贷款（或未来潜在的不良贷款），有利于控制银行信用风险上行，化解资产质量隐忧，整体来看我们认为对银行业具有积极意义。此外，银行AMC子公司进行债转股，相对于其他转股机构进行债转股，在债权对象企业资源方面更有优势，并且有利于快速调动资金参与债转股。
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银行AMC子公司的设立，打开我们对银行综合化经营空间的进一步展望。银行通过AMC子公司参与债转股经营，进一步拓展了银行在金融领域的多元化经营布局，增强业务协同效应，扩展业绩创收来源。此前根据监管层意见，银行投贷联动试点，也将通过银行设立投资子公司展开。银行设立投资公司开展多项基于银行业务延伸的金融新领域，打开综合化经营新空间。
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继续看好板块行情。市场化债转股的持续推进有助银行缓释信用风险，具有积极意义。自11月3日我们上调银行评级以来，银行板块表现持续向好，累计上涨3.4%。当前阶段，我们维持行业业绩处于触底小幅上升通道的判断，基于息差压力趋缓、资产质量企稳、增量资金配置逻辑，我们继续推荐板块配置价值，维持行业看好评级。首推北京/招商银行，关注弹性较大且增速领先的宁波/南京银行。
(联系人：毛可君)
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