[国内] 高盛上调360目标股价：基于对搜索的信心[1P]

高盛近日发布研究报告称，维持对奇虎(NYSE:QIHU)股票的“中性”评级，并将目标股价上调至83美元。高通认为，360目前专注于中等规模、以交易为导向的广告主的战略是合理的：顶级品牌广告主需要高级显示广告位，而长尾客户需要更广泛的销售覆盖，这两方面都不是奇虎的优势。

高盛表示，基于对搜索业务的盈利前景的信心，将奇虎2013年至2015年每股收益预期上调1%至2%。
以下为报告全文：



奇虎第三季度搜索业务营收为2700万美元。我们预计第四季度为3500万美元，2014年为2.6亿美元(流量份额为30%，国内搜索广告支出份额为3%)。第三季度，奇虎为4万家在线营销客户提供了服务，而百度为46.4万家。我们预计，2014年奇虎的客户数将达到10万家。达到这一关键数量将带来更有效的关键词竞价，推动营收增长。

奇虎目前专注于中等规模、以交易为导向的广告主(例如旅行、电商和教育行业公司)。我们认为这一战略是合理的：顶级品牌广告主需要高级显示广告位，而长尾客户需要更广泛的销售覆盖，这两方面都不是奇虎的优势。在成本方面，搜索业务目前已盈利。奇虎管理层预计，2014年将把搜索销售团队扩大一倍，即新增300至400名员工。我们预计，由于带宽和服务器成本的影响，搜索业务2013年和2014年的运营利润率分别为-0.2%和10.5%。

第三季度，手机助手业务给奇虎带来了2300万美元营收。我们估计第四季度为3300万美元，2014年为1.59亿美元(占行业支出的6%)。奇虎目前占中国国内Android应用发布的约1/3，与开发者的利润分成为五五开。而随着游戏工作室越来越多，议价权正在向平台提供商倾斜。未来几个月，奇虎计划发布自主的移动搜索应用，而市场领先的应用商店流量将给该应用的发布带来帮助。

我们将奇虎2013年至2015年每股收益预期上调1%至2%，以反映搜索业务的盈利前景。目前奇虎的移动搜索次数正在增长，而桌面搜索的增长有着更好的可预见性。因此，基于1倍的市盈增长比(PEG)不变，我们将奇虎的12个月目标股价从79美元上调至83美元。